12月6日，在证监会新闻发布会上，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人产品指引（试行）》，自发布之日起实施。这意味着MOM这一创新的多管理人业务模式在中国资本市场正式落地。

证监会机构部副主任林晓征表示，《指引》发布的目的主要是为了引入资本市场中长期资金，对管理人中管理人产品（MOM产品）运作进行规范，更好地保护投资人合法权益。

《指引》主要内容包括五个方面。

第一是明确了MOM产品的定义和运作模式，MOM产品应当符合：把部分或全部资产委托给两个或两个以上的投资顾问，提供投资建议服务；将产品资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。

第二，《指引》界定了参与主体的职责，要求管理人履行法定管理人受托管理职责，投资顾问提供建议服务。

第三是要求管理人和投资顾问要具备相应专业能力。

第四是对产品投资运作提出了规范性要求，管理人应建立健全投资顾问管理制度，及信息披露制度等。

第五是要求加强利益冲突的防范和风险的管控，强化关联交易、公平交易、非公开信息的管控。

MOM是什么？

MOM即“管理人中管理人基金”，是指证券基金经营机构（母管理人）将所管理资产管理产品部分或者全部资产委托给多个符合条件的第三方资产管理机构（子管理人）进行管理的资产管理产品。MOM的投资过程是在大类资产配置的基础之上，通过分析基金经理的投资理念和管理能力，挑选出投资风格契合、管理能力突出的子管理人，并赋予子管理人一部分资金管理权限。

MOM的子母管理人各司其职，母管理人的主要职责在于从基金整体总体层面制定投资决策和管理投资风险，子管理人负责对所管理的子账户提供投资顾问服务，形成了分散的多元管理方式，能够集合各领域优秀管理人的专业投资能力，既发挥了多元分散投资的优势，又充分保障了优秀管理人个体才能的发挥，从而提高投资组合的业绩。

MOM、FOF的区别

MOM 与FOF 之间有着类似之处，两者都是在大类资产配置的基础之下，将资金分块投资于不同的资产类别之中。很多投资者容易将MOM与FOF混淆，下面我们看下二者的区别。

首先，投资方式不同。投资方式是两者的最主要区别，FOF 通过选择优质的子基金实现资产的配置，而MOM 则是选择最佳的管理人对资金分块管理。

其次，母基金与子基金的关系不同。FOF 的母基金投资于子基金，两者是平等独立的关系。MOM 的母管理人确定基金总体投资方向和投资目标，将资金分配给一组优秀的管理人独立管理，并根据运作情况，适时更换子管理人。从本质上看，母管理人雇佣子管理人管理基金，两者具有从属关系，因此，MOM 母管理人对子管理人拥有更强的影响力。

另外，两者的管理费结构也不同。投资外部基金的FOF 难以避免双重收费问题，MOM 的管理费由子、母管理人共享，不存在双重收费的问题，但是由于MOM 的管理难度更高，所以，实际上，MOM 管理费往往比FOF 稍高。

MOM产品具有多元资产、多元风格、多元管理人的特点，符合机构多元投资、分散投资、稳健投资的要求。基金公司可以通过MOM产品与银行、保险等机构开展协作，发挥其资产配置、管理人研究、证券研究的优势，为其提供新的发展方向。在目前公募基金公司受银行理财子公司严重威胁的情况下，MOM对公募基金来说是具有重要意义的创新产品。私募基金通常通过FOF的形式进行资产配置，MOM的推出对FOF形成补充，有利于母管理人更好的进行资产配置。

从产品到管理人，从FOF到MOM，这是2019年度中国证券市场上的一项重大创新。新的产品形式，也预示着全新的发展机遇。

对大资管和财富管理影响几何？

此前国内在MOM产品有所实践，但因没有统一的指导意见规范，发展速度比较缓慢。为满足大资金在资产配置方面的需求，过去两年证监会推出了公募FOF产品，整体上产品运行比较平稳。

MOM（Manager of Mangers）和FOF（Fund of Funds）不同，MOM产品即管理基金经理，是把基金的“管钱”换成了“管人”。通俗来讲就是交给不同管理人来进行管理，实现投资收益和风险的动态平衡，而不是直接通过买基金来做FOF。目前MOM业务模式有非常广泛的应用范围，此次MOM产品指引（征求意见稿）有利于规范MOM产品运行、扩大MOM业务模式转型，特别是对于管理资金庞大但投资管理人员稀缺的银行、保险等机构而言是十分重要的。

该《指引》进一步理顺了不同资产管理机构之间的合作关系，有利于提升资产管理机构的核心竞争力。作为多管理人资产管理模式，MOM对两层管理人模式的委托，投资类资管产品在法规层面作出明确定义，使资产管理行业更注重于资产的保值增值，更好体现委托人的利益。那么MOM产品指引出台，可能会进一步推动我国资产管理行业的发展，特别是有利于引进优秀管理人来进行资产管理，有利于吸引更多资金进入投资市场，更进一步规范不同金融机构之间合作的模式。

基金业界认为：大资管格局下，资管行业竞争格局日趋严峻，银行理财子公司的设立，给公募资产管理公司带来前所未有的挑战，基金管理公司需要在复杂的竞争环境中探索业务转型方向和发展模式。证监会此时推出MOM产品指引，恰逢其时，不仅对于公募基金行业来讲是具有重要意义的创新产品，也是我国资产管理领域运作模式的重大创新。

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