市场概览

近期市场经历了连续的调整，指数再次接近了先前的关键敏感区域。我们分析认为，市场下跌的主要原因在于经济数据的改善速度低于预期，以及市场对经济复苏的预期过于乐观，导致基于边际交易的预期调整。从5月披露的经济数据来看，超预期的亮点减少，房地产市场政策的效果尚不明确，而市场对经济复苏速度的期望可能过高。实际上，近两年市场对经济复苏的预期仍然遵循传统的经济周期模式，但本轮经济活动的复苏更多是由出口和制造业的产业周期所驱动，而非房地产的信贷驱动，这使得宏观经济指标的预测变得更加复杂。

近期市场受到较大影响的一个因素是茅台酒批发价格的快速下跌，导火索是由于"618"期间电商平台的补贴和价格倒挂导致部分经销商抛售。更深层次的原因在于需求不足。尽管茅台有能力控制价格的进一步下跌，但对于大多数白酒企业则面临较大压力。

对于市场前景的判断，我们认为经过近两个月的调整，沪深300指数的整体股息率已达到3.26%，超过了十年期国债的2.26%。以周五收盘计算，茅台的股息率也超过了3%，整体市场下行风险有限。我们继续看好港股的投资机会，特别是在互联网、制造业和高股息资产等行业。

市场表现

本周A股上证指数下跌1.14%，收于2998.14点，深证成指下跌2.03%，收于9064.84点，创业板指下跌1.98%，收于1755.88点。价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌1.14%、下跌1.30%、下跌1.30%，成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别下跌1.47%、下跌2.12%、下跌2.42%。

本周涨幅靠前的行业有：电子（1.86%）、通信（1.28%）、建筑装饰（0.52%）、石油石化（0.36%）、汽车（0.34%）。跌幅靠前的行业有：房地产（-5.76%）、商贸零售（-5.16%）、传媒（-5.12%）、食品饮料（-5.01%）、综合（-4.46%）。