⼀、权益市场

本周市场各个指数有⽐较⼤分化，标准指数中表现最好的是上证 50指数，周涨幅 1.69%。表现最差指数是创业板指数，周涨幅-4.76%。下图是中信⼀级⾏业周表现，本 周市场板块⼤部分都获得正收益。

图 1 本周各个板块涨跌幅 

估值⽅⾯，周五上证指数最新滚动市盈率⽔平 13.6倍，位于近 5年估值分位数 28%附近，整体估值⽔平处于偏低的⽔平。

本周沪深港通北上资⾦流总体为流⼊状态。本周流⼊ 279.27亿，其中沪港通流⼊ 175.42亿，深港通流⼊ 103.85亿。资⾦⻛格继续呈现上证强，深证弱。

图 2 北向资⾦流动示意图（数据来源 wind）

两市融资余额在 2020年 2⽉ 26⽇和 27⽇达到峰值，在 2020年 3⽉ 5⽇再次达 到峰值，呈现双峰结构，极值处达 11263.05亿元和 11321.25亿元，沪深两融余额从 2020 年 4⽉底⻓假后触底回升，近期两融余额已经完成突破连续⼗周站稳 1.7万亿，本周两 融余额为 18779亿，再创新⾼继续在 1.8万亿以上运⾏（9⽉ 2⽇创新⾼ 18779亿），新 增融资融券余额为 108亿左右（较上周 8⽉ 27⽇），市场两融余额处于平稳健康状态。

3 两融余额（上图为⽇数据，下图为周数据，数据来源 wind）

⼆、指数期货市场 

本周三⼤指数期货普涨，上证 50和沪深 300弱于中证 500的状态有所改善，本周 由于指数上涨，负基差有局部改善。指数震荡负基差波动还需进⼀步观察。

图4 基差⾛势 

三、期权市场

Cvix 指数在 2020年 7⽉ 7⽇突破原有震荡区间创出阶段新⾼到达 51.25，整个恐慌指 数还在区间震荡，本周最新收盘价为 21.38，本周指数上涨但周四冲⾼回落导致周末指数有 轻微反弹，整个市场情绪平稳偏悲观情绪有所改善，Cvix 短期受情绪作⽤有波动，但后续 Cvix 可能会⾛向平稳下降。

图 5 50ETF 期权 Cvix 图（最近⼀年⽇线）

图 6 50ETF 期权 PC Ratio

通过对⽐期权市场成交量和持仓量⾛势可以看出 2020年 3⽉ 5⽇⾄ 3⽉ 23⽇是 ⼀个避险情绪释放期，持仓 PC 在 2020年 7⽉初达到另⼀个⾼峰。成交量 PC 指标在 进⼊ 8⽉份逐步结束⼤幅波动进⼊震荡。本周上证 50 指数上涨，成交量 PC 和持仓量 PC 都继续上周呈现反向⾛势，持仓量 PCR 震荡上升，成交量 PCR 下降。总体来看， 当前市场情绪偏悲观，但短期悲观情绪是否释放到位还需观察，中期累计避险情绪在缓 解，总体市场已经平稳，市场维持偏弱震荡状态为主。

四、资⾦⾯

图 7 资⾦⾯情况⾛势 

本周利率债市场上涨，10年期国债收益率继续在 3.1%⾄ 3.3%区间以下运⾏，本周收益率创新低来到 2..8625%附近，本周较上周 10年期国债收益率下跌不到 2bp （200016.IB 券），整个市场在本周股债跷跷板效应减弱，股票市场上涨和债券市场上涨。 资⾦⾯⽅⾯，在进⼊去年 12⽉后短期和中⻓期拆解利率都有不同程度下降，当前资⾦ ⾯还是相对⽐较宽松，债市情绪得到很好恢复，债券市场迎来⼀波⼩⽜市 ，但近⼏周 周债市⼤幅上涨后随着预期都得以兑现⽽遇到⽐较⼤调整后在⾼位震荡，由于经济基本 ⾯数据⽐较弱，债市维持⾼位震荡。 五、结论本周市场表现⼤部分标准指数都不同程度上涨，代表低估值上证指数和代表成⻓的 深证各个指数出现分化，上证各个指数由弱变强，⻛格有变化迹象。本周情绪波动很⼤， 今年以来强势指数代表创业板指数遇到⽐较⼤调整，该指数已经从⾼点调整 13.3%。市 场交投活跃度还维持在⼀个⽐较好状态，市场交易在万亿以上运⾏，通过上述分析两融 （两融续创新⾼）和股指期货（负基差改善）、沪深港股通市场（⼤幅流⼊，连续两周 279亿以上）三个⽅⾯指标表现较上周环⽐有进⼀步改善，市场情绪有反复且波动⼤， 后续反弹⾼度还需观察。综上分析，市场⾏情分歧加⼤，投资者持仓和⻛格应该⼤⼩兼 顾攻守兼备。